2012年9月18日 星期二


文章日期:09/18/2012 10:07 pm

大家也許對這個分析員不比較少看、但飛鳥覺得這3步曲的內銀分析文章什麼值得看~~~

07/09/2012 09:29
《品中資-羅國森》從內銀業績透視內地經濟

  《品中資》銀行是百業之母,銀行業的經營狀況,直接反映整個社會的經濟狀況。今年上半
年,內地經濟在歐債危機的陰霾下,用內地領導人的講法:經濟的下行風險不斷增加。但到底,
下行的速度有多快呢?實際的經濟情況又如何呢?
  本港上市的內銀股都已經公布了上半年業績,我們即管透過內銀股的業績來探視一下內地經
濟的實際情況。
  不過,在港上市的內銀股只有8家,代表性未必足夠。反觀內地上市的銀行股共有16家,
因此,我會主要引述內地上市的16家銀行的數據來分析和評論(部分資料來自內地傳媒的報道
)。
  年初的時候,總理溫家寶曾經說過,內地大型銀行太容易賺錢了,到底最新情況如何呢?
  根據內地一些調研機構的資料,在深滬上市的2,477家上市公司之中,上半年的營業額
約11﹒65萬億元(人民幣.下同),比去年同期增長7﹒4%;稅後盈利1﹒02萬億元,
比去年同期微跌0﹒5%。即是說,內地的經濟活動尚算活躍,但已經失去增長動力。
  原來,與整體上市公司比較,內地銀行業的經營仍然一枝獨秀,因為內地上市的16家銀行
,今年上半年總共賺了5,453﹒24億元,平均增長28﹒56%,當中又以股份制銀行的
表現較佳,而整體上市公司上半年也不過賺1﹒02萬億元。即是說,單單這16家銀行所賺的
錢,就已經佔全部上市公司的一半,實在相當厲害。
  
*四大行盈利佔銀行業半壁江山*
 
  還有的是,根據內地銀監會公布的數據,2012年上半年,內地銀行業的總盈利是
6616億元,以此計算,該16家上市銀行就佔了82﹒4%。四大國有商業銀行更以
3815億元的總盈利佔據了中國銀行業的半壁江山,難怪溫總也慨嘆,大型銀行確實很容易賺
錢呢!
  在四大國有商業銀行之中,仍然以工商銀行(01398)賺錢最多,今年上半年共賺
1232億元,但建設銀行(00939)也賺超過1000億,達到1062億元。
不過,要特別指出的是,內地上市的16家銀行,上半年的盈利增長平均只有28﹒6%,比起
去年同期的平均增長40%,明顯大幅放緩。
  普遍來說,股份制銀行的增長還可以,但國有商業銀行的增長只有低雙位數,其中農業銀行
(01288)增長兩成,已經很不俗了,而增長最少的是中國銀行(03988),只有
7﹒6%。其實,這個情況跟過去幾年沒有很大差別。
  
*息差已形成下降趨勢*
 
  分析銀行股的盈利能力,重要指標之一是息差水平。如果跟去年同期比較,內地銀行的息差
普遍仍是上升,但只要從季度環比來看,就知道息差已經形成下降趨勢。
  除了興業、華夏及建行幾家銀行之外,大多數銀行的淨息差,都已經出現環比下降的現象。
目前淨息差在3%以上的銀行只有民生銀行(01988)和招商銀行(03968)。
  面對息差壓力,各銀行已經作出相應部署,優化信貸結構,其中建行就集中基礎設施的貸款
、涉農貸款、樓宇按揭貸款,以及小微企貸款等環節,希望可以紓緩息差收窄的壓力。至於內銀
股的其他業績分析,下次再續。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

11/09/2012 09:20
《品中資-羅國森》內銀不良貸款上升成趨勢

  《品中資》上次提到,如果以股市作為一個縮影,內地銀行上半年的經營情況其實還算不錯
,因為整體還維持兩成多的增長,但卻開始出現一些隱憂。正所謂,內銀如何,內地經濟也如何
!因此,這些問題值得大家關心。
  其中一點上次已經提過,就是息差水平。如果跟去年同期比較,上半年內地銀行的息差仍然
上升,但從季度環比來看,息差其實已經有下降趨勢。
  另一點值得大家注意的是,過去幾年,內地銀行的手續費和佣金收入(即作為中介人服務的
收入)的增長非常快速,但隨著內地A股市場上半年表現疲弱,令到銀行這方面的收入增長,低
於整體增長,甚至有些銀行的收入下降,這是較為罕見的情況。
  是非利息收入增長低於整體業務增長的現象,以大型銀行尤為明顯,例如中國銀行
(03988),該行上半年的手續費和佣金收入342﹒50億元,比去年同期減少7﹒24
億元,減幅2﹒1%,而該行上半年的盈利增長是6﹒8%。又例如建設銀行(00939),
該行上半年的手續費和佣金收入只增加3﹒3%至492﹒43億元,較去年同期只增加
15﹒72億元,但該行上半年的盈利增長是14﹒5%。
  這類中介人業務增長受壓的情況還包括股份制銀行。以民生銀行(01988)為例,該行
上半年的手續費和佣金收入為100﹒30億元,比去年同期增加21﹒11億元,增長
26﹒7%,已經算是比較好的一家,但仍低於本身近37%的整體盈利增幅。
  
*經濟放緩拖累中間業務*
 
  人民幣結算業務減少、基金銷售出現負增長,以及監管機構加大價格管理力度等因素,都是
上半年內地銀行手續費和佣金收入增長放緩的原因。這些業務當中,有不少是與外貿有關的,在
外圍經濟放緩,歐美等國家需求減少的情況下,內地銀行在這些收費業務方面的收益難免會減少

  除了上述兩點隱憂外,投資者最關心的,肯定是內地銀行的資產質素如何?
  內地上市的16家銀行中,大部分都出現了不良貸款餘額和不良貸款比率「反彈」的現象。
不良貸款餘額增長最多的是工商銀行(01398),金額達到751﹒25億元(人民幣.下
同),較去年底增加21﹒14億元;而不良貸款比率增幅最大的是平安銀行,截至今年6月的
數字,比年初增長了0﹒2個百分點。
  目前,在16家上市銀行中,除了興業銀行之外,其餘15家的不良貸款比率均在0﹒5%
以上,而去年同期只有13家的不良貸款比率是在0﹒5%以上。
 
*華東華南不良貸款重災區*
 
  明顯地,製造業和外貿企業是不良貸款最集中的行業,而長三角和珠三角等地區則是不良貸
款最集中的地域。
  根據內地傳媒的統計和報道,工行在長三角地區的不良貸款比去年同期增加25﹒91億元
;平安銀行上半年的新增不良貸款也主要集中在東部地區,尤以溫州分行為主,該行截至今年6
月底的不良貸款餘額,佔全行不良貸款餘額的27﹒6%。浦發銀行也披露,新增不良貸款主要
集中在溫州和杭州地區,其他地區的貸款質素則基本保持穩定。
  面對不良貸款有上升趨勢,不少內銀管理層都表示,未來會繼續追收關注類貸款和不良貸款
,同時主動加強信貸管理,防範信貸風險。不過,有內地學者認為,銀行不良資產上升會是長期
趨勢,或將持續10年,而不少股份制銀行這兩年仍能維持較高增長,其中一個代價就是資產質
素下降。
  綜合品評了內銀股上半年的業績重點後,下次再跟大家探討一下內銀股的最新投資策略。《
經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

14/09/2012 09:28
《品中資-羅國森》內銀股業績與股價背馳!

  《品中資》上兩次品評過,今年上半年內地上市16家銀行的業績情況。簡單來說,內地銀
行仍然是最賺錢的行業,16家銀行所賺的錢就等於深滬兩地所有上市公司的一半,尤其是四大
國有商業銀行,她們的總盈利也佔16家銀行的一半。
  不過,過去我已經多次指出,如果以嚴格的標準衡量,內銀股其實從來都不是優質板塊,因
為四大國有商業銀行,包括工商銀行(01398,下稱工行)、建設銀行(00939,下稱
建行)及中國銀行(03988,下稱中行)和農業銀行(01288,下稱農行),上市前的
壞帳率都高得驚人,原因是,早年這幾大國有銀行都不按商業原則來做生意,很多貸款都稱為政
策貸款,即是為了政策需要而貸款,不管貸方是否有能力還款,最後自然弄出一大筆「胡塗帳」

  為了上市集資,中央政府不惜多番注資,「啃」了大部分壞帳,甚至可以說經過一番「打扮
」後,這幾大國有商業銀行才能以一份較「乾淨」的業績報表上市,外國投資者也才敢小注吸納
這些中資銀行股。
  另外,這幾家國有商業銀行早年的公司管治(用今時今日較專業的說法)也實在不敢恭維,
違規和貪污都不是罕有例子。建行的王雪冰和中行的劉金寶,這些名字相信股齡較淺的投資者都
不知道吧!
  當然,正正因為要上市,要吸引外國資金賺買這些銀行的股票,自從第一隻內銀股建行於
2005年10月上市以後,內銀股都開始與國際接軌,除了嚴格按照商業原則貸款之外,也大
力加強公司管治,因此,過去幾年,內銀股的業績都是相當驕人的,除了個別受了2008年的
金融海嘯影響外,大部分內銀股過去幾年的盈利都已經翻了幾番。
  
*5隻內銀股跌穿招股價*
 
  但諷刺的是,現時在港上市的8隻內銀股,竟然還有5隻是跌穿招股價的,包括中國銀行、
中信銀行(00998,下稱中信行)、民生銀行(01988)、農業銀行和重慶農村商業銀
行(03618,下稱重農行)。
  中國銀行於2006年6月來港上市,招股價是2﹒95元,昨日該股收報2﹒84元,相
差不算遠,而且,連同股息在內,就算從上市起一直持有中行,也不會蝕太多。
  至於中信行,她是於2007年股市牛氣沖天的時候來港上市,招股價5﹒86元。昨日該
股收報3﹒55元,距離家鄉還有一大段路。
  而唯一一隻民營銀行背景的民生銀行,於2009年11月來港上市,招股價是9﹒08元
,但該股曾於2010年6月十送二紅股,所以上市價大約折算為6﹒8元左右,但該股昨日收
報6﹒18元,始終仍欠一段路才回到家鄉。
  至於內銀股的兩隻新丁,農行和重農行,前者2010年7月上市,招股價3﹒2元,昨日
收報2﹒78元,而後者於同年12月上市,招股價5﹒25元,昨日收報2﹒88元。
 
*中行業績6年翻兩番*
 
  但其實,該5家內銀股的業績,自從上市後都大幅增長,其中尤以中行為甚,該股於
2006年上市時才賺428億元人民幣(下同),但今年上半年已賺716億,以此伸算,即
今年大約賺1400億,比起6年前翻了兩番有多,但股價卻低過2006年,這是甚麼道理?
  至於中信行,2008年上市後一年賺133億,今年上半年已賺193億,伸算全年的盈
利,也應該可以翻一番,但股價至今則跌了四成!
  兩隻新丁之中,農行上市後的業績其實相當標青,2010年上市當年賺948億,但今年
上半年已賺805億,雖然全年計,未必能夠翻一番,但估計可大幅增長六成以上,奈何股價卻
跌了一成有多。
  而重農行於2010年上市時賺30億,今年上半年已賺28億,全年計應該比上市時有機
會翻一番,但股價卻低於招股價五成多。這種股價與業績背馳的現象,到底反映了機構投資者不
看好內銀股的前景,還是另有原因,下次再續。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

jj at 12/04/2012 10:21 am comment 
今日看過你對頁岩氣概念股的分析 ,非常詳盡 ,其中我對 3899 中集安瑞科有些硑究 , 分享一下 ,嚴格來說 ,芳間把它歸類為頁岩氣概念實在有些牽強 , 由現在起計頁岩氣能帶求經濟效益冇10年都要8年, 但安瑞科現在做緊的未來3年至5年會帶來翻天覆地的 LNG汽車市場化的大革命 , 從剛公佈的天然氣利用政策 ( 01/12/2012 新版 )以可略知一二 , 市場可能現時忽略了LNG產業鏈的大蛋糕 ,概念只可炒一時 ,最終是要看盈利的 .
關蛇 at 09/20/2012 10:33 am comment
兩大原因導致這個情況發生, 一是之前股值過高, 好似海潚前3倍PB 的銀行股都不賺貴, 現在1倍就嫌多, 二是外國基金對中資股不信任, 令他們對於公佈的業績有壞疑, 即使唔夠1倍PB 都壞疑是假數.

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