中信大锰(01091.HK)中長看PB1倍目標$0.76至30億估值$0.87

飛鳥斷估對中信大锰(01091.HK)見解、不喜歡資源股就不要看下去
請控制注碼投資、升跌是閣下的問題

1>有些朋友問我為什麼買中信大锰、資源股是周期股看好
2>黑色金屬價已因全球經濟回暖在2016時已見底回升
(有興趣錳價=>http://www.infomine.com/investment/metal-prices/manganese/)
3>錳是做不銹鋼必要材料(用於基建、車、火車、鋼軌)
4>還加設生產線加工做鋰電池鎳鈷錳三元材料(LiNixCoyMn1-x-yO2)
電車用電池源材料、雖佔中信大锰(01091.HK)很少比例、但未來增長可期
(有興趣為何車用鋰電池鎳鈷錳三元材料 比磷酸鐵鋰電池更好=>https://kknews.cc/finance/8en3nql.html)
5>盤數已轉虧為盈、上半年業績0.7億、假設不變下半年業績1.45億
預期下半年有 1.45億收入多點(預期聯營公司中國多金屬配售虧損沒有)
一盤可賺TURNOVER3.9億的數、減去開支後1.45億、不會差去那裡
6>資源股是有錢也不是隨便可做的行業、以中信大锰0.52算只有17.5億
個人覺得升至30億也不是過份 =>30億估值/34.28億股=>$0.875

全年上半年0.7億+下半年1.45億 =>2.15億 / 34.28億股=> $0.0627
PE $0.0627/ $0.52 => 8.3
PB $0.52/0.76 => 0.68 (資源類來說全行最低、升至1倍PB也不難、馬鋼1,515、鞍鋼1.145、洛鉬 4.69)

P.36 中信大锰業務如下
錳礦開採及礦石加工 – 錳礦開採及礦石加工分部的收益上升，主要由於加蓬礦於二零一七年初恢復銷售及生產，導致加蓬礦石銷量增加。


錳下游加工 – 錳下游加工之收益上升主要由於我們的核心產品電解金屬錳及錳桃之平均售價上升，以及這兩種產品的合併銷量上升20.7%。

非錳加工 (鈷鎳酸錳鋰、電車用電池)– 於二零一七年上半年，鈷酸鋰的銷量下降30.9%至208噸（二零一六年上半年：301噸），而其平均售價於期內則上升14.9%至每噸231,240港元（二零一六年上半年：每噸201,213港元）。
#鈷鎳酸錳鋰、電車用電池源材料

貿易 – 於香港，我們自二零一七年上半年增加了從海外礦商進口錳礦石的銷量，加大了我們貿易業務的規模。此外，我們於二零一七年上半年開始了錳合金及相關原材料的貿易。

P34 業績有提及
鋼鐵業受惠於工業產品需求穩步上升及政府主導的供給側改革及基建投資的推行，導致鋼
材價格於二零一六年下半年開始反彈。這些利好導致我們的錳產品平均售價及銷售於二零
一七年上半年同比錄得上升。同一時間，籍着二零一六年第四季度錳市場反彈，我們亦抓
緊機會於二零一七年初恢復了加蓬礦的生產和銷售。因此，我們於二零一七年上半年的毛
利錄得顯著的升幅，至390,400,000港元（二零一六年上半年：139,000,000港元）。
成本方面，我們透過改善生產工藝步驟及就原材料價格及能源消耗與上游供應商進行不停
磋商，致力減低單位生產成本及維持在錳行業的競爭力。儘管這些努力，二零一七年上半
年生產所需的原材料及輔助材料價格上升導致單位生產成本同比上漲。為彌補這不利因素
的影響，我們將繼續尋求各種改善生產效率的方法。
總括來說，我們於二零一七年一至六月期間錄得營業利潤145,500,000港元，扭轉二零一六年
上半年虧損155,800,000港元的情況。與二零一六年上半年比較大幅改善的主要原因載述如下：
（1）由於錳產品市場價格上升，加上銷量上升，二零一七年上半年集團的主要產品電解金
屬錳及錳桃的毛利率及毛利貢獻同比錄得大幅增長。
（2）二零一七年初，加蓬項目恢復生產及銷售，二零一七年上半年加蓬項目貢獻經營溢利
，扭轉2016年上半年發生經營虧損的情況。
然而，二零一七年五月，集團之聯營公司中國多金屬配售20%股份，導致本集團所持中國多
金屬之股權由29.81%攤薄至24.84%，因而錄得非現金流虧損69,400,000港元。中國多金屬配售
股份的詳情刊載於其二零一七年五月十七日及二零一七年五月二十六日的公告。因此，母
公司擁有人應佔合併淨利潤為70,000,000港元（二零一六年上半年：虧損137,200,000港元）。

P.S. 飛鳥自己小注在0.47開始買入0.52/0.54有加倉